• Ешқандай Нәтиже Табылған Жоқ

Рациональное поведение хозяйствующих субъектов на современном фондовом рынке предполагает необходимость освоения ими такого его инструмента и объекта сделок как облигация. Эта ценная бумага удостоверяет право ее вла- дельца на получение от эмитента в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости этой ценной бумаги и фиксиро- ванного процента от номинальной стоимости в деньгах или иных имущественных правах.

В отличие от акций, которые являются долевыми ценны- ми бумагами, облигации считаются долговыми ценными бу- магами. Это означает, что если владелец акции получает ди- виденды, как часть прибыли в зависимости от успешности работы предприятия, то владельцу облигации предприятие обязано выплатить фиксированный процент по ней. Для эми- тента облигаций выплата процентов по ним и последующее погашение их номинальной стоимости – это необходимые расходы по организации производства. Таким образом, эми- тент несет полную ответственность за погашение облигаций и выплату процентов по ним.

В связи с тем, что облигации, в отличие от акций, всегда выпускаются с определенным сроком погашения, их можно подразделить на краткосрочные (до одного года), средне- срочные (от одного года до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет). Рассматривая облигации как альтернативу банков- скому кредитованию, большинству наших промышленных предприятий следует рекомендовать выпуск в обращение средне- и долгосрочных облигаций, в наибольшей степени

соответствующих особенностям их производства и характеру реализации продукции. В качестве объектов для эффективно- го вложения временно свободных собственных средств пред- приятиям реального сектора экономики можно порекомендо- вать краткосрочные облигации солидных эмитентов (госу- дарственные или корпоративные краткосрочные обязатель- ства) с учетом надежности потенциальных объектов капита- ловложений.

В зависимости от характера эмитента, выпустившего об- лигации в обращение, они могут быть государственными, об- лигациями местных займов, облигациями предприятий (кор- поративными) и др. По фиксированию в данном документе права собственности облигации могут быть именными и на предъявителя.

Облигации предприятия, независимо от формы собствен- ности или вида фиксирования в данном документе права соб- ственности, не дают их владельцу права на участие в управ- лении предприятием-эмитентом (в отличие от простых ак- ций).

Развитие рынка корпоративных облигаций является од- ним из вариантов расширения спектра разновидностей дол- гового финансирования, альтернативных банковскому креди- тованию. Это так же значимый фактор повышения эффек- тивности работы небанковских финансовых институтов (пае- вых и пенсионных инвестиционных фондов, страховых и ипотечных компаний и др.), получающих в свое распоряже- ние дополнительную разновидность финансовых инструмен- тов.

В результате анализа развития казахстанского фондового рынка установлено, что первые выпуски корпоративных об- лигаций в РК были осуществлены в 1998 году, но наиболее активно эмиссии этих ценных бумаг проводились, начиная с 2000 года.

Современная отраслевая структура отечественного бир- жевого рынка корпоративных облигаций представлена на рис. 2.1:

41%

37%

13%

5% 4% банковский сектор

транспортно-коммуникационный комплекс

предприятия сырьевого сектора пищевая промышленность химическая промышленность

Рис. 2.1 Отраслевая структура биржевого рынка корпоративных облигаций

Из приведенной диаграммы видно, что на сегодняшний день наибольшая доля рынка названных финансовых ин- струментов приходится на облигации банковского сектора.

Второе место занимает транспортно-коммуникационный комплекс, третье – предприятия сырьевого сектора, а четвер- тое и пятое места – соответственно пищевая и химическая промышленность.

Сравнительный анализ вышеприведенных данных пока- зывает, что сложившийся на сегодняшний день казахстан- ский рынок корпоративных облигаций обслуживает в основ- ном так называемый инфраструктурный комплекс экономи- ки. Трудности в освоении данного вида долгового финанси- рования предприятиями реального сектора экономики заклю- чаются в том, что многолетний спад в отечественной про- мышленности привел к убыточности многих хозяйствующих субъектов. Большинство удержавшихся на плаву современ- ных промышленных предприятий РК либо не имеют доста- точного капитала для того, чтобы соответствовать требова- ниям биржевого листинга по категории «А», либо характери- зуются непрозрачностью своей деятельности, большой долей теневого оборота и это полукриминальное существование также не позволяет им выйти на организованный рынок со своими финансовыми обязательствами.

Важную роль в развитии отечественной строительной от- расли должны сыграть ипотечные облигации, способствую-

щие ускоренному развитию в нашей стране прогрессивных форм жилищного кредитования.

Успех дальнейшего развития рынка корпоративных об- лигаций в Казахстане будет зависеть как от успешности об- щих экономических преобразований, так и от мер по совер- шенствованию действующего в данной области законода- тельства. Позитивными тенденциями современного развития отечественного рынка данных финансовых инструментов яв- ляются: количественный рост и положительные качествен- ные изменения, проявляющиеся в таких аспектах как посте- пенное расширение представительства эмитентов реального сектора экономики, упрощение доступа к инвестиционным ресурсам, освоение отечественными компаниями междуна- родных стандартов финансового менеджмента и пр.

Широкое использование облигационных займов в совре- менной хозяйственной деятельности, наряду с рассмотрен- ным ниже вексельным обращением, может содействовать демонополизации финансовой сферы, усилению социальной ориентации рыночных преобразований и, как следствие, по- вышению их эффективности и динамичности. Однако для то- го, чтобы казахстанский рынок корпоративных облигаций мог превратиться в полноценный сектор отечественного фондового рынка облигационные выпуски должны быть обеспечены соответствующими рейтингами надежности, что в свою очередь предполагает развитие необходимой инфра- структуры отечественного рынка ценных бумаг.

Привлекательность облигационных займов для хозяй- ствующих субъектов по сравнению с банковскими кредитами обусловлена большей степенью свободы для предприятия в определении порядка и сроков погашения, принятых на себя обязательств.

Однако, как известно, бóльшая свобода в условиях ры- ночных отношений всегда предполагает и бóльшую степень ответственности. Так, все основные условия выпуска и обра- щения облигаций, определенные конкретным эмитентом, должны быть документально зафиксированы в соответству-

ющем проспекте эмиссии. При этом следует иметь в виду, что в случае невыполнения или ненадлежащего выполнения эмитентом обязательств по выплате процентов и погашению указанной в облигации суммы, взыскание этих сумм будет проведено принудительно в соответствии с действующим за- конодательством.

Объем эмиссии облигаций не должен превышать размера уставного фонда эмитента. Кроме того, эмитент, выпустив- ший акции, может принять решение о выпуске облигаций только после полной оплаты всей заявленной в проспекте эмиссии суммы своего уставного фонда.

Решение о выпуске облигаций предприятием, независимо от формы собственности, принимается в порядке, предусмот- ренном его уставом, и оформляется соответствующим прото- колом.

Средства от размещения облигаций направляются на це- ли, определенные эмитентом при их выпуске. Выпуск обли- гаций предприятиями чаще всего осуществляется в целях привлечения дополнительных средств для проведения меро- приятий, способствующих увеличению прибыли или повы- шению объемов производства продукции.

Кроме акций и облигаций на современном фондовом рынке широкое распространение получили следующие кон- кретные разновидности ценных бумаг: векселя, депозитные

(банковские) сертификаты, чеки, товарно-распорядительные,

а также производные ценные бумаги, которые могут быть полезны отечественным хозяйствующим субъектам для луч- шей их интеграции в инфраструктуру современной рыночной экономики.

2.3 Вексель – эффективное орудие кредита