II. РАССЧЕТНО-ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
4.3 Определение рентабельности проекта
Третьим важнейшим показателем эффективности инве- стиционного проекта является его рентабельность, характери- зующаяся отношением прибыли к затратам.
Необходимо отметить, что в расчете рентабельности инвестиционного проекта участвуют не отдельно взятые зна- чения дохода и расхода в определенный момент времени, а суммы доходов и расходов, приведенные к одному сроку.
Итак, рентабельность инвестиционного проекта опреде- ляется по формуле:
= − ×100%
ck ck rn
S S
Р S (4.9)
В свою очередь, суммы приведенных доходов и затрат могут быть определены по формулам (4.8) и (4.5) соответ- ственно.
Показатель рентабельности инвестиционного проекта выражается в процентах. Чем выше данный показатель, тем более эффективен проект.
При выполнении расчетов по четвертому разделу студент в качестве исходных должен использовать следующие дан- ные:
В таблице 4.1 приведены величины затрат (С) и доходов (R) (в тыс. тенге) для трех различных инвестиционных про- ектов (1, 2 и 3) по годам их реализации с учетом затрат, со- вершенных до начала реализации проектов.
Таблица 4.1 - Затраты и доходы от реализации инвестиционных проектов
Номер инвести- ционного
проекта
Год реализации проекта
Затраты (С) и доходы (R), тыс. тенге
0 1 2 3 4
С R С R С R С R С R
1 20n - 30n - - 40n - 20n - 40n
3 40n - 10n 10n - 20n - 50n - -
Величину процентной ставки по банковскому депозиту примем различной для разных лет реализации проекта: для 1- го года – 150 %, для 2-го – 70 %, 3-го – 25 %, 4-го – 9 % годо- вых.
Величину процентной ставки по банковскому депозиту примем различной для разных лет реализации проекта: для 1- го года – 150 %, для 2-го – 70 %, 3-го – 25 %, 4-го – 9 % годо- вых.
В этом случае для определения чистого приведенного дохода (ЧДД) сравниваемых инвестиционных проектов ре- комендуется использовать формулу (4.2). Кроме того, с уче- том данной формулы следует рассчитать срок окупаемости каждого инвестиционного проекта и характерные для них уровни рентабельности.
Результаты вычислений должны быть сведены в итого- вую таблицу 4.2 и проанализированы с точки зрения наибольшей эффективности инвестиционных вложений.
Таблица 4.2 - Оценка инвестиционных проектов
Наименование показателя Ед. изм.
Номер инве- стиционного
проекта
1 2 3
Величина чистого приведенного дохода (ЧДД)
тыс.
тенге
Cрок окупаемости инвестиционного
проекта годы
Рентабельность инвестиционного про-
екта %
5 Задачи
В настоящем разделе пособия содержится ряд задач, са- мостоятельное решение которых поможет студентам лучше усвоить теоретический курс и приобрести навыки, необходи- мые для эффективной практической деятельности в соответ- ствующей области рыночных отношений.
Числовые значения исходных данных для решения задач включают величину «n», равную номеру варианта студента, назначенному преподавателем.
Задача № 1
На фондовой бирже совершается сделка купли-продажи двух лотов простых акций АО номиналом 1000n тенге каждая по цене 1050n тенге за штуку. Величина лота составляет 100n штук. Какова общая сумма налога на операции с ценными бумагами, которую уплатят участники этой сделки?
При решении данной задачи вначале следует определить общее количество продаваемых акций и полную сумму их покупки. Далее, учитывая ставку налогообложения купли- продажи негосударственных ценных бумаг (0,3 % от суммы сделки), вычисляют общую сумму налога.
Задача № 2
АО приобрело на вторичном рынке 100n облигаций дру- гого АО номинальной стоимостью 1000n тенге с ажио 25n тенге и купоном 10 %. Какова сумма налога, который следует перечислить за эту операцию?
Задача решается аналогично предыдущей. Однако, при определении цены покупки облигаций, следует учесть ажио
(разность между ценой облигации на вторичном рынке и их номинальной стоимостью). В нашем случае полная сумма покупки облигаций составляет: (1000n + 25n) х 100n тенге.
Далее с учетом ставки налогообложения (0,3 %) определяют общую сумму налога.
Задача № 3
Акция АО номинальной стоимостью 1000n тенге приоб- ретена юридическим лицом на вторичном рынке за 850n тен- ге. По этой акции получены дивиденды в сумме 100n тенге. В течение этого же финансового года акция была продана по номиналу. Определить совокупную сумму налога с доходов, полученных юридическим лицом без учета налога на опера- ции с ценными бумагами.
Совокупная сумма налога с доходов в данном случае со- стоит из налога на дивиденды по ставке 15 % и подоходного
налога с юридических лиц по ставке 30 % (с суммы прибыли от перепродажи).
Задача № 4
Инвестор приобрел за 1500n тенге привилегированную акцию АО номинальной стоимостью 2000n тенге с фиксиро- ванным доходом 12 + 0,1n % годовых. После владения акци- ей в течение пяти лет она была продана по номиналу. Опре- делить текущую и конечную (среднегодовую) доходность по данной акции.
При определении текущей доходности предполагается, что доход инвестора формирует только текущий (годовой) доход в виде дивиденда:
Текущая Дивиденд (тенге)
доходность = ────────────────────── х 100 % (5.1) Рыночная цена (тенге)
При определении конечной доходности учитывается до- полнительный доход, который инвестор может получить, ре- ализовав акции на вторичном рынке и сыграв на разнице в цене:
Дивиденды за все годы (тенге) +
Конечная Прибыль от перепродажи (тенге) (среднегодовая) = ───────────────────── х 100 % (5.2) доходность Срок владения акцией (годы) х
х Рыночная цена (тенге)
Задача № 5
Инвестиции в какие облигации выгоднее при условия вложения на 1 год:
- в облигации “А” со сроком погашения через 1 год, размещаемые с дисконтом 20 + 0,1n %;
- в облигации “В” со сроком погашения через 3 года и купонной ставкой 25 + 0,1n %, размещаемые по номи- налу;
- в облигации “С” со сроком погашения через 5 лет и купонной ставкой 15 + 0,1n %, размещаемые с дискон- том 15 + 0,1n ?
Условимся, что номинальная стоимость всех трех обли- гаций одинакова и равна 1000n тенге.
Для того, чтобы ответить на поставленный в задаче во- прос, необходимо рассчитать доходность по данным облига- циям за один год.
При определении текущей доходности предполагается, что прибыль инвестора формирует только текущий доход
(доход, начисляемый по отдельным периодам: за месяц,
квартал, год). Поэтому в качестве текущего дохода чаще все- го рассматривают доход, выплачиваемый только по купонам.
Допускается также рассмотрение в качестве текущего дохода выплат в виде дисконта, если бескупонное долговое обяза- тельство эмитировано на срок не более одного года.
Текущая Доход (тенге)
доходность = ────────────────────── х 100 % (5.3) Рыночная (номинальная) цена (тенге)
Доход по краткосрочному Текущая обязательству (дисконт) (тенге)
доходность = ─────────────────────── х 100 % (5.4) Рыночная (номинальная) цена (тенге) -
- Дисконт (тенге)
Сравнительный анализ полученных результатов позволит определить наиболее выгодный вариант инвестирования.
Задача № 6
Рассчитать рыночный курс простой акции номинальной стоимостью 1000n тенге с годовым доходом 10 % от номина- ла, если ожидаемый годовой прирост дивидендов составляет 2 + 0,1n %, а величина банковского процента по депозиту – 14 % годовых.
Если мы имеем дело с акцией, дивиденды по которой имеют тенденцию к устойчивому росту по фиксированной ставке в неопределенном будущем, то расчет курсовой стои- мости такой акции можно осуществить следующим образом:
g акции У
Курс = −
1 , (5.5) где У – доход по акции (дивиденд в денежном выражении), тенге;
i – ставка банковского процента по депозиту (в долях единицы);
g – процентный показатель годового прироста дивидендов (в долях единицы).
Задача № 7
В портфеле ценных бумаг юридического лица находятся акции равной курсовой стоимости следующих АО: “А” - 100n штук; “В” - 130n штук; “С” - 800n штук. Как изменится стои- мость портфеля, если курс акций АО “А” и “В” повысится на
40 + n и 10 + n % соответственно, а курс акций АО “С” упа- дет на 6 + n %?
В связи с тем, что в условиях задачи не приводятся абсо- лютные величины курсовых стоимостей акций, для целей расчета курсовую стоимость одной акции, рекомендуется принять равной единице. Далее, с учетом этого, необходимо рассчитать полную курсовую стоимость портфеля ценных бумаг до и после изменения курсов входящих в него акций.
Соотношение полученных результатов позволит оценить, на сколько процентов изменится реальная курсовая стоимость портфеля ценных бумаг юридического лица.
Задача № 8
Чистая прибыль АО с уставным капиталом 100 млн. х n тенге, полученная от производственной деятельности, соста- вила 30 млн. х n тенге. Общее собрание акционеров решило распределить прибыль следующим образом: 50 + n % - на развитие производства, остальное – на выплату дивидендов.
Каким должен быть курс акций данного АО, если ставка бан- ковского процента по депозиту составила 15 + 0,1n %, а но-
минал акций - 1000n тенге? При выполнении расчетов нало- гообложение дивидендов не учитывать.
Решение данной задачи рекомендуется начать с опреде- ления размера прибыли, намеченной для распределения меж- ду акционерами в качестве дивидендов. Далее, путем деления величины уставного капитала на номинальную стоимость ак- ции, определяют количество акций. Затем рассчитывают раз- мер дивидендов, приходящихся на одну акцию (исходя из предположения, что все акции АО простые). После этого, с использованием нижеприведенной формулы, определяют курс акции данного АО в сложившихся условиях:
Курс У (в денежном выражении)
акции = ────────────────── (5.6) i (в долях единицы)
Условные обозначения в данной формуле те же, что и в формуле задачи № 6.
Задача № 9
Уставной капитал АО в размере 100 млн. х n тенге разде- лен на простые и привилегированные акции одинакового но- минала (1000n тенге). Причем количество привилегирован- ных акций составляет 15 % от общего объема эмиссии. По итогам работы АО за год была получена прибыль, часть ко- торой в размере 2000 тыс. х n тенге намечена к распределе- нию между акционерами в качестве дивидендов. Фиксиро- ванный дивиденд по привилегированным акциям составляет 15 + 0,1n % от номинала. Требуется определить, на получе- ние какого дивиденда может рассчитывать в этом случае вла- делец простой акции.
Решение данной задачи следует начинать с определения количества простых и привилегированных акций, выпущен- ных акционерным обществом. Затем определяют сумму, при-
ходящуюся в качестве дивидендов на все привилегированные акции АО. Остаток дивидендов делят на количество простых акций и таким образом отвечают на основной вопрос, по- ставленный в решаемой задаче.
Задача № 10
Определить размер дивидендов, приходящихся на одну простую акцию АО, при условии, что всего выпущено с еди- ным номиналом 100n тенге:
- простых акций – 10000n штук;
- привилегированных акций – 1000n штук;
- облигаций – 500n штук.
Чистая прибыль к распределению составила 7500 тыс. х n тенге, процент по облигациям - 15 + 0,1n % годовых, диви- денд по привилегированным акциям - 10 + 0,1n %.
Расчеты рекомендуется начинать с определения суммы процентных выплат по облигациям и суммы дивидендных выплат по привилегированным акциям, т.к. известно, что держатели этих ценных бумаг имеют право на первоочеред- ное получение фиксированных доходов вне зависимости от прибыльности работы предприятия. После вычитания дохо- дов держателей облигаций и привилегированных акций из общей суммы распределяемой чистой прибыли и деления по- лученной разности на количество простых акций, получаем размер дивидендов, приходящихся на одну простую акцию.
Задача № 11
По нижеприведенным данным (таблица 5.1) определить, акции какого АО наиболее предпочтительны для покупки?
Таблица 5.1 – Показатели баланса акционерных обществ
В тысячах тенге
Обозначение АО Показатели баланса
Ликвидные активы Текущие обязательства
АО «А» 800n 680n
АО «В» 500n 400n
АО «С» 1800n 1700n
Для того, чтобы ответить на вопрос задачи необходимо вычислить для каждого акционерного общества коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами и сравнить их. Самый высокий из коэффициентов будет указы- вать на наиболее предпочтительный вариант покупки акций.
Данный показатель характеризует существующее на предприятии соотношение между суммой ликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способ- ность предприятия обеспечить покрытие своих текущих дол- гов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь.
К ликвидным активам можно отнести денежные сред- ства в кассе и на счетах в банках, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность, которая может быть погашена в течении года и товарно-материальные запасы.
Коэффициент покрытия текущих обязательств ликвид- ными активами определяется следующим образом:
Коэффициент
покрытия Ликвидные активы
текущих = ─────────────── (5.7) обязательств Текущие обязательства
ликвидными активами
Значение этого коэффициента должно быть не менее 2.
Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель.
Задача № 12
Сравнивая конечную доходность двух вариантов инве- стиций, определить какой из них является наиболее предпо- чтительным?
Вариант 1: вложение средств в облигации госзайма, имеющие период погашения 2 года, номинал 100n тенге, дис- конт при эмиссии - 10 + 0,1n %, купонную ставку - 20 + 0,1n
% годовых.
Вариант 2: вложение средств в депозитный сертификат банка, имеющий период обращения 2 года, номинал 200n тенге, годовой доход - 25 + 0,1n %.
При определении конечной доходности следует учиты- вать все факторы, формирующие доход (процентные выпла- ты за все годы, прибыль от перепродажи ценной бумаги; дис- конт, установленный при первичном размещении и т.п.).
В случае, если эмитент устанавливает наряду с купонной ставкой и скидку с номинальной стоимости при размещении облигаций на срок более года, конечная доходность рассчи- тывается следующим образом:
Доход (процентные выплаты Конечная за все годы + дисконт) (тенге)
доходность = ────────────────────── х 100 % (5.8) Рыночная (номинальная) цена –
– дисконт (тенге)
Задача № 13
Инвестор приобрел акцию в начале текущего финансово- го года за 1000 + 10n тенге и продает ее по истечении 4-х ме- сяцев. Определить примерную стоимость продаваемой акции, если ожидаемая прибыль в расчете на акцию по итогам года составит 120 + 10n тенге. Ситуация на финансовом рынке и положение компании стабильны.
При решении данной задачи следует иметь в виду, что в цене акции должна быть отражена вся информация о ее до- ходности. Следовательно, доход в 120 + 10n тенге также должен иметь свое отражение в курсовой стоимости этой ценной бумаги. Но необходимо заметить, что названная сум- ма является годовым доходом, а акционер владел акцией все- го 4 месяца (1/3 года). Таким образом, в сложившейся ситуа- ции продажная цена акции может превысить покупную на одну треть от ожидаемого годового дохода.
Задача № 14
Продаются два лота простых акций (лот - 100n штук).
Дивиденд, выплаченный в прошлом году, составил 200n тен- ге на одну акцию. Ожидаемый рост дивиденда в текущем го- ду 3 + 0,1n % (за год). Ставка банковского процента по депо- зиту - 8 + 0,1n % годовых. Окончательная цена продавца
875000n тенге. Определить реальную цену продаваемых ак-
ций и принять решение о целесообразности их покупки.
Для решения данной задачи, прежде всего, необходимо определить реальную курсовую стоимость акций с учетом ожидаемого роста дивидендов по ним в текущем году.
Расчет рекомендуется произвести по той же формуле, что и в задаче № 6. Определив реальную допустимую цену по- купки обоих лотов акций и, сравнив ее с ценой продавца, можно сделать обоснованный вывод о целесообразности по- купки пакета данных ценных бумаг по предлагаемой цене.
Задача № 15
Уставный фонд АО разделен на 1000n простых акций.
Общество ликвидируется и его ликвидационный баланс ха- рактеризуется следующими показателями (таблица 5.2):
Таблица 5.2 – Данные ликвидационного баланса АО
В тысячах тенге
Актив Сумма Пассив Сумма
Основные средства 7000n Уставный фонд 8000n Производственные запасы 2000n Прибыль 3000n Готовая продукция 4000n Долгосрочные займы 3000n Расчетный счет 2000n Краткосрочные займы 1000n
Баланс 15000n Баланс 15000n
Определить, какую сумму получит акционер-владелец 10 простых акций при ликвидации АО.
Решая данную задачу, исходим из предположения, что при ликвидации АО все активы будут проданы по балансовой
стоимости. Следовательно, стоимость проданных активов со- ставит 15000n тыс. тенге. Однако, до распределения остатка средств ликвидируемого АО между акционерами, необходи- мо рассчитаться по его обязательствам. Значит, из суммы стоимости проданных активов следует вычесть суммы долго- срочных и краткосрочных займов.
Оставшуюся сумму делим на общее количество акций и умножаем на 10. Таким образом, ответ на поставленный в за- даче вопрос будет найден.
Задача № 16
На получение какой суммы может рассчитывать инве- стор, вложив на 3 года 10000n тенге в банковский сертификат с процентной ставкой 10 + 0,1n % годовых с периодом капи- тализации 4 раза в год?
Если происходит вложение денег в банк, то при началь- ной сумме вклада К0 и ставке банковского процента по депо- зиту i (выраженной в долях единицы) по окончании 1-го, 2- го, …, n-го года хранения денег в банке у вкладчика окажется сумма К1, К2, …, Кn:
п
п
K i
К =
0× ( 1 + )
(5.9)Однако, в условиях задачи сказано, что период капитали- зации составляет 4 раза в год, т. е. начисление процентов по инвестированным средствам проводится ежеквартально. По- этому величина “i” в вышеприведенной формуле должна быть разделена на 4, а величина “n”- соответственно умно- жена на 4. Проведя вычисления с учетом вышеприведенных условий, получим ответ на поставленный в задаче вопрос.
Задача № 17
Инвестор сравнивает надежность ценных бумаг двух предприятий, анализируя их общее финансовое состояние.
Определить, какое предприятие является в целом более надежным с точки зрения минимального риска для будущих инвестиций, если известны следующие достоверные данные из их финансовой отчетности (таблица 5.3):
Таблица 5.3 – Данные финансовой отчетности предприятий В тысячах тенге
Данные финансовой отчетности
Обозначение предприятия
А В
Общий собственный капитал 1300n 1000n
Ликвидные активы 800n 700n
Наиболее ликвидные активы 500n 600n
Общая задолженность 300n 200n
Текущие обязательства 200n 150n
При решении данной задачи оценку надежности пред- приятия в целом, как возможного объекта инвестирования, рекомендуется осуществлять с использованием следующих показателей:
а) Долг на капитал. Данный показатель характеризует отношение между общей задолженностью предприятия и его общим собственным капиталом:
Долг Общая задолженность предприятия
на = ────────────────────────── (5.10) капитал Общий собственный капитал предприятия
Этот показатель должен быть меньше или равен 1 (пре- дельное значение 1), причем, чем ближе значение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояние предприятия в целом.
б) Коэффициент покрытия текущих обязательств лик- видными активами. Данный показатель характеризует суще- ствующее на предприятии соотношение между суммой лик- видных активов и размером текущих обязательств. Он пока- зывает способность предприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь.
К ликвидным активам можно отнести денежные сред- ства в кассе и на счетах в банках, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность, которая может быть погашена в течение года и товарно-материальные запасы.
Коэффициент
покрытия Ликвидные активы
текущих = ─────────────── (5.11) обязательств Текущие обязательства
ликвидными активами
Значение этого коэффициента должно быть не менее 2.
Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель.
в) Коэффициент покрытия текущих обязательств наибо- лее ликвидными активами. Наиболее ликвидные активы представляют собой ту часть активов, которая наиболее легко может быть обращена в деньги.
Коэффициент покрытия Наиболее ликвидные активы
текущих обязательств = ────────────────── (5.12) наиболее ликвидными активами Текущие обязательства
Задача № 18
Две конкурирующие организации «А» и «В», выпускаю- щие сходную продукцию, объявили о реализации собствен- ных акций и облигаций. При этом объемы эмиссии по всем видам ценных бумаг оказались одинаковыми: сумма облига- ционного займа - 1 млн. х n тенге, сумма привилегированных акций - 500 тыс. х n тенге, количество простых акций - 1000n штук.
Требуется оценить способность предприятий-эмитентов рассчитаться с инвесторами по своим обязательствам в плане возврата вложенных в ценные бумаги средств, если известны следующие данные из балансов названных предприятий (таблица 5.4):
Таблица 5.4 – Данные балансов предприятий
В тысячах тенге
Данные из баланса предприя- тия
Обозначение предприятия
А В
Сумма чистых активов 1600n 1300n
Активы, обеспечивающие облигации 900n 1000n Активы, обеспечивающие простые акции 1100n 800n
Оценку способности предприятий-эмитентов рассчитать- ся с инвесторами по своим обязательствам в оговоренном в условиях задачи аспекте рекомендуется производить с ис- пользованием соответствующих коэффициентов покрытия:
а) Коэффициент покрытия облигаций. Активы, обеспечи- вающие облигации – это часть общей суммы активов пред- приятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задол-
женности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов с бюджетом и расчетов по оплате труда.
Коэффициент Активы, обеспечивающие облигации
покрытия = ─────────────────────── (5.13) облигаций Сумма облигационного займа
Чем выше значение данного коэффициента, тем надеж- нее вложение в облигации данного предприятия.
б) Коэффициент покрытия привилегированных акций.
Данный коэффициент определяется как отношение чистых активов предприятия к сумме его привилегированных акций.
Коэффициент покрытия Чистые активы
привилегированных = ──────────────────── (5.14) акций Сумма привилегированных акций
С увеличением значения данного коэффициента увели- чивается и надежность вложений в привилегированные акции данного предприятия.
в) Коэффициент покрытия простых акций. Данный ко- эффициент показывает, какое количество активов в их абсо- лютном выражении приходится на одну простую акцию.
Коэффициент Активы, обеспечивающие простые акции покрытия простых = ───────────────────────── (5.15) акций Количество выпущенных простых акций
Надежность вложений в данный вид ценных бумаг также прямопропорциональна величине рассчитанного коэффици- ента.
Задача № 19
Провести сравнительный анализ двух эмитентов с точки зрения гарантии получения инвестором дохода по приобре- тенным у них облигациям, привилегированным и простым акциям. В качестве исходных примем следующие данные (таблица 5.5):
Таблица 5.5 – Исходные данные для сравнительного анализа В тысячах тенге
Исходные данные
Обозначение предприятия
А В
Чистый доход 900n 1000n
Сумма процентных выплат по облигациям 300n 200n Сумма дивидендных выплат по привилегированным акциям 250n 200n
Количество простых акций 1000n 500n
Надежность эмитентов с данной точки зрения рекомен- дуется оценивать по соответствующим коэффициентам по- крытия:
а) Коэффициент покрытия процентных выплат по обли- гациям. Данный коэффициент определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям.
Коэффициент покрытия Чистый доход
процентных выплат по = ────────────────── (5.16) облигациям Сумма процентных выплат
по облигациям
Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность выплаты процентов по облигациям.
б) Коэффициент покрытия дивидендов по привилегиро- ванным акциям. Данный коэффициент показывает во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентных выплат по обли- гациям) превышает (или не превосходит) общую сумму ди- видендных выплат по привилегированным акциям, которую обещает выплатить эмитент.
Чистый доход минус сумма процентных выплат Коэффициент покрытия по облигациям
дивидендов по = ─────────────────── (5.17) привилегированным Сумма дивидендных выплат
акциям по привилегированным акциям
Увеличение данного коэффициента повышает вероят- ность своевременной выплаты дивидендов по привилегиро- ванным акциям.
в) Коэффициент покрытия дивидендов по простым акци- ям. Этот коэффициент трактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированным акциям и вы- числяется следующим образом:
Чистый доход минус сумма процентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным Коэффициент покрытия акциям
дивидендов по = ───────────────────── (5.18) простым акциям Количество простых акций
Ввиду того, что ставка дивиденда по простым акциям за- ранее не определена и ежегодно устанавливается решением общего собрания акционеров, в знаменателе данной формулы указывается не сумма дивидендных выплат, а количество простых акций.
С увеличением данного коэффициента также увеличива- ется вероятность своевременной и полной выплаты дивиден- дов владельцам простых акций.
Задача № 20
Инвестор рассматривает возможность приобретения од- ного из трех видов облигаций равной номинальной стоимо- сти (1000n тенге), но с различными условиями начисления и выплаты дохода. Необходимо определить, приобретение ка- ких облигаций позволит инвестору получить наибольший до- ход, если рассматривается возможность приобретения:
а) облигаций с купоном, характеризующихся купонной ставкой 15 + 0,1n %;
б) облигаций с установленным дисконтом к номинальной стоимости, равным 10 + 0,1n %;
в) облигаций с купоном и дисконтом, характеризующих- ся купонной ставкой 10 + 0,1n % и дисконтом с номи- нальной стоимости, равным 6 + 0,1n %.
Предположим, что все облигации имели одинаковый срок погашения – 1 год.
Облигации, как правило, приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента от их номинальной стоимо- сти. Для определения величин доходов по вышеназванным
облигациям рекомендуется использовать формулы, учиты- вающие особенности данных ценных бумаг:
а) Облигации с купоном. По рассматриваемому виду об- лигаций доход выплачивается по купонам. Купон представ- ляет собой отрывной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечается изъятием купона из прилагающейся к облигации купонной карты. Если известен размер купонной ставки облигации, то доход по ней можно рассчитать следующим образом:
Номинальная стоимость (тенге) х х Купонная ставка (%)
Доход = ───────────────────── (5.19) 100 %
б) Облигации с установленным дисконтом к номиналь- ной стоимости. При выпуске бескупонных облигаций, цена первичного размещения, как правило, устанавливается ниже номинальной стоимости. Эмитент погашает облигации по номинальной стоимости, следовательно, образуется разница между ценой погашения и ценой, по которой облигации по- купаются первым инвестором. Эта разница называется дис- контом и образует доход инвестора. Если известна ставка дисконта, то доход инвестора равен:
Номинальная стоимость (тенге) х Дисконт (%)
Доход = ──────────────────────────── (5.20) 100 %
Однако в этом случае следует иметь в виду, что держа- тель облигации получит доход только при ее погашении эми- тентом (в отличие от облигации с купонами, доход по кото- рым выплачивается поэтапно).
в) Облигации с купоном и дисконтом. Возможны ситуа- ции, когда эмитент устанавливает наряду с купонной ставкой