УДК 339.72.053(574)
Проблемы сбалансированности платёжного баланса Республики Казахстан
незаменимым инструментом при проведении экономического анализа и формулировании экономиче- ской политики.
Многообразный комплекс международных отношений страны находит отражение в балансовом счете ее международных операций, который по традиции называется платежным балансом. Платеж- ный баланс есть отражение внешнеэкономических связей страны, степени ее интеграции в мировое хозяйство. Поэтому возрастает необходимость и совершенствуется практика учета международных расчетов, как следствие усиления роли государства в формировании и урегулировании платежных балансов [1].
Уравновешивание баланса международных расчетов входит в число главных целей экономиче- ской политики государства наряду с обеспечением темпов экономического роста, борьбой с инфля- цией и безработицей. Анализ, сделанный на основе платежного баланса, позволяет сделать вывод о том, насколько эффективно страна способна управлять своей внешнеэкономической деятельностью.
Поэтому вопросы состояния платежного баланса, равновесия в нем являются наиболее актуальными для Республики Казахстан.
Конъюнктура мировых цен на основные товары казахстанского экспорта, реструктуризация за- долженности казахстанских банков, операции по еврооблигациям зарубежных дочерних организаций банков и предприятий республики, прирост портфельных активов Национального фонда стали опре- деляющими факторами, повлиявшими на состояние платежного баланса Казахстана в 2010 г.
В течение 2010 г. мировые цены на нефть демонстрировали продолжающийся с 2009 г. рост, с заметным увеличением, до 84,98 долл. за 1 баррель, в апреле, снижением в июне-июле, затем возоб- новившимся ростом с августа, достигнув рекордной отметки — 91,8 долл. за баррель в декабре 2010 г. В среднем за 2010 г. мировая цена на нефть сорта brent составила 79,64 долл. за баррель, что на 28,7 % выше ее среднего уровня в 2009 г.
В результате благоприятной ценовой конъюнктуры мировых цен на энергоносители усреднен- ный индекс условий торговли, рассчитываемый как отношение изменения внешних цен на экспорт к изменению внешних цен на импорт, в первой половине года показывал высокие темпы роста относи- тельно аналогичного периода 2009 г., замедлив рост к концу отчетного периода.
В течение всего отчетного периода темпы роста мировых цен на основные товары казахстанско- го экспорта опережали увеличение цен на импортируемую Казахстаном продукцию и, в итоге, в це- лом за анализируемый период индекс условий торговли был выше на 23 % по сравнению с базовым периодом. При этом совокупный индекс цен казахстанского экспорта в 2010 г. был выше на 36 %, а индекс импортных цен увеличился в сравнении с аналогичным показателем базового периода на 8 %.
Поступления от товарного экспорта — основной статьи доходов от текущих операций — на фо- не высоких цен на основные товары казахстанского экспорта компенсировали текущие расходы ре- зидентов и обеспечили профицит текущего счета платежного баланса, составившего 3 % к ВВП.
В отчетном периоде зарегистрировано рекордно положительное сальдо по счету операций с ка- питалом в 7,9 млрд. долл., связанное, главным образом, с прощением (аннулированием) иностранны- ми кредиторами части внешней задолженности банков вследствие проведенной реструктуризации долгов. Финансовый счет в отчетном периоде отличался значительными объемами операций, без фактического перемещения ресурсов, которые привели к существенным изменениям динамики от- дельных статей.
Несмотря на сохранение кризисных явлений в мировой экономике, валовый приток в республи- ку прямых иностранных инвестиций остается на высоком уровне — 17,4 млрд. долл.
Увеличение акционерного капитала зарубежных дочерних организаций казахстанскими пред- приятиями и сокращение долговых обязательств перед дочерним предприятием одного из ведущих казахстанских предприятий способствовали увеличению роста нетто-оттока прямых инвестиций за рубеж до 7,8 млрд. долл. В итоге положительный баланс по операциям прямого инвестирования в 2010 г. составил 2,2 млрд. долл. (10,7 млрд. долл. в 2009 г., 13,1 млрд. долл. — в 2008 г.).
Операции по замене эмитента по еврооблигациям своих дочерних предприятий специального назначения, которые осуществлялись в целях получения налоговой экономии в соответствии с дейст- вующим законодательством, а также новые выпуски еврооблигаций казахстанских предприятий и банков, в том числе в рамках реструктуризации долгов, были основными факторами притока по опе- рациям портфельного инвестирования. Прирост активов Национального фонда в ценных бумагах не- резидентов свыше 7 млрд. долл. в некоторой степени нивелировал положительное сальдо портфель- ных инвестиций.
Погашение ссуд оказало основное влияние на отрицательный результат сальдирующего показа- теля по инвестициям.
Значительное поступление ресурсов от экспортных доходов обусловило превышение предложе- ния иностранной валюты над ее спросом — положительное сальдо по операциям платежного баланса (в аналитическом представлении) составило за 2010 г. 4,7 млрд. долл.
По состоянию на конец 2010 г. накопленные официальные резервы страны, включающие золо- товалютные резервы Национального банка и средства Национального фонда Республики Казахстан, достигли 59 млрд. долл., обеспечив усиление внешней позиции Казахстана в условиях мирового фи- нансового кризиса. В таблице приведены основные итоги внешнеэкономической деятельности рези- дентов за пятилетний период [2].
Т а б л и ц а Основные показатели внешнего сектора Казахстана
Годы
№ Показатели
2006 2007 2008 2009 2010 1 Сальдо счета текущих операций (млрд. долл.) 2,0 8,3 6,3 4,4 4,3
2 В % к ВВП 2,5 8,0 4,7 3,8 3,0
3 Экспорт товаров и услуг (млрд. долл. за пери-
од) 41,6 51,9 76,4 48,2 65,1
4 В % к ВВП 51,2 49,8 57,2 41,9 44,6
5 Импорт товаров и услуг (млрд. долл. за пери-
од) 32,9 45,0 49,6 39,0 43,3
6 В % к ВВП 40,5 43,1 37,1 34,0 29,6
7 Прямые иностранные инвестиции (нетто-
поток) (млрд. долл. за период) 6,7 8,0 13,1 10,2 2,2
8 В % к ВВП 8,2 7,6 9,8 9,3 1,5
9 Международные резервы НБК (млрд. долл. на
конец периода) 19,1 17,6 19,9 23,1 28,3
10 В месяцах импорта товаров и услуг 7,0 4,7 4,8 7,1 7,8
11 Национальный Фонд РК (млрд. долл. на конец
периода) 14,1 21,0 27,5 24,4 30,6
12 Экспорт нефти и газового конденсата (млн.
тонн) 54,6 60,8 60,7 67,3 67,4
13 Мировые цены на сырую нефть (спот
USD/баррель, в среднем за год) 65,4 72,7 97,6 61,9 79,6 14 Биржевой обменный курс KZT/USD (средний
за период) 126,09 122,55 120,30 147,50 147,35
15 Изменение индекса реального эффективного обменного курса (в % к декабрю предыдущего
года) 0,6 10,3 11,7 19,1 7,8
Таким образом, данные таблицы показывают, что в Казахстане экспорт (строка 3) превышает импорт (строка 5). Причем, если по импорту наблюдается определённая стабильность, то показатели экспорта резко изменяются из года в год. Заметно, что к 2009 г. произошло понижение экспорта с 76,4 до 48,2 млрд. долл. Вызвано это было начавшимся финансовым кризисом в мире, когда ино- странные компании не могли продолжать покупать сырьевые ресурсы в том же количестве. В резуль- тате правительство Казахстана пошло на крайнюю меру в такой ситуации — девальвация в феврале 2009 г. Результаты девальвации видны по цифрам биржевого обменного курса тенге к доллару (стро- ка 14). Данная мера приводит к удорожанию иностранной валюты, что, в свою очередь, ведёт к уве- личению выгодности экспорта, а значит и к росту самого экспорта. Эта тенденция прослеживается по показателю экспорта сырой нефти и газового конденсата (строка 12) — в 2009 г. он резко вырос. Од- нако мировые цены на сырую нефть именно в этот период упали (строка 13), хотя в последнее время наблюдается их постепенный рост.
Такая же ситуация прослеживается и по иностранным инвестициям (строка 7), которые умень- шились именно во время начавшегося мирового финансового кризиса. Однако ситуация не улучши-
лась. Данные таблицы показывают, что эти инвестиции продолжают уменьшаться, что также влечет ухудшение инвестиционной ситуации в стране, которая оказывает влияние и на состояние платежно- го баланса.
В зависимости от развития экономической и финансовой ситуации в стране и мировой экономи- ки все правительства на том или ином этапе проводят макроэкономическое регулирование путем ис- пользования имеющихся в их распоряжении инструментов денежно-кредитной, налогово-бюджетной и валютной политики. Целями регулирования являются обеспечение внешней и внутренней сбалан- сированности в экономике и пути их достижений.
Политика регулирования расходов предусматривает управление спросом посредством маневри- рования инструментами денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Жесткая денежно- кредитная политика проводится с целью сжатия денежной массы в реальном выражении и повыше- ния процентных ставок, мягкая — осуществляется с помощью увеличения денежной массы и сниже- ния процентных ставок. Рестрикционная налогово-бюджетная политика означает сокращение госу- дарственных расходов и рост налогов. Она приводит к падению внутреннего производства и импорта.
Экспансионная налогово-бюджетная политика основывается на сокращении налогов и повышении государственных расходов. Проведение этой политики вызывает рост внутреннего производства и расширение импорта [3].
Экономическая политика переключения расходов осуществляется управлением спроса посредст- вом маневрирования обменным курсом национальной валюты. Она позволяет для достижения макро- экономического равновесия переключать расходы между иностранными и национальными товарами.
Маневрирование обменным курсом предполагает проведение целенаправленной девальвации или ревальвации.
При девальвации национальной валюты расходы переключаются с импортных товаров на на- циональные. Импортные товары становятся дороже, экспортные — дешевле, что увеличивает конку- рентоспособность экспортных товаров; стимулируется хозяйственная активность внутри страны, воз- растают объем производства и занятость. В результате повышается положительное сальдо торгового баланса, являющегося основной частью платежного баланса. Таким образом, девальвация валюты перемещает ресурсы в сторону производителей экспортных товаров, что ведет к увеличению нацио- нального дохода. Спрос переориентируется на товары, производимые внутри страны.
Политика ревальвации обменного курса валюты переключает расходы с национальных на ино- странные товары. Это приводит к сокращению национального производства и экспорта. Ревальвация используется для ликвидации положительного сальдо платежного баланса, которое становится неже- лательным при частом повторении.
Для осуществления этих целей необходимо сохранить режим свободно плавающего обменного курса тенге, который обусловливает колебания курса в зависимости от спроса и предложения. Это будет способствовать развитию ценовой конкурентоспособности казахстанских товаров на внешних рынках. Вмешательство Национального банка в формирование курса национальной валюты должно быть минимальным. Присутствие его на внутреннем валютном рынке вызывается только необходи- мостью предотвращения спекулятивных скачков обменного курса тенге.
Перспективы развития платежного баланса Республики Казахстан в первую очередь связаны с проведением валютной политики, не допускающей переоценки курса тенге.
Валютная политика Казахстана должна обеспечивать защиту денежной системы государства и экономики в целом от негативных последствий резких колебаний обменного курса тенге. Объективно определенный обменный курс национальной валюты является фундаментальной основой, обеспечи- вающей макроэкономическую стабильность государства. В связи с этим основным приоритетом го- сударства в сфере валютного регулирования должен стать выбор курсовой политики, не допускаю- щей переоценки курса национальной валюты и не оказывающей негативного влияния на конкуренто- способность отечественного производства в условиях постоянно меняющейся мировой конъюнктуры.
Политика обменного курса должна адекватно реагировать на изменения мировых цен, условия внешней торговли, создавая тем самым фундамент для развития внутренней экономики. Строго при- держиваясь этой политики в сочетании с такими факторами, как использование новых технологий, оборудования, повышение качества труда, государство сможет выйти на траекторию ускоренного развития. Предполагается сохранение свободно плавающего обменного курса тенге, способствующего адекватности девальвации изменениям уровня инфляции внутри страны и за рубе- жом. Это будет помогать сохранению ценовой конкурентоспособности казахстанских товаров на
внешних рынках и тем самым укреплению складывающихся благоприятных экономических позиций и созданию предпосылок для будущего успешного развития Казахстана. Сохранение данного валют- ного режима продиктовано тем, что еще не устранена сырьевая направленность производства и, есте- ственно, экспорта, т.е. сохраняется высокая уязвимость экономики страны от изменения мировых цен на сырье. Кроме того, во внешнеторговом обороте страны высока доля России, поэтому развитие экономики будет зависеть от ситуации в России. Если эти зависимости экономики будут преодолены, то, конечно, возникнет необходимость изменения валютного режима управления обменным курсом национальной валюты [4].
Возможны несколько вариантов нового валютного режима:
привязка к «корзине валют»;
переход к единой валюте в рамках: Евразийского экономического сообщества или всего СНГ, Центрально-Азиатских республик (Кыргызстан, Узбекистан, Таджикистан), а также союза с одной из соседних стран (Кыргызстан).
В то же время поддержание конкурентоспособности экономики не может решаться только за счет курсовой политики. Основную роль в этом должны выполнять меры по повышению производи- тельности труда, качества продукции, структурной перестройке экономики в направлении увеличе- ния выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью, а также диверсификации экспорта.
Одной из составляющих монетарной политики является определение допустимого уровня ин- фляции, не препятствующего экономическому росту. Чрезмерно жесткая антиинфляционная полити- ка в переходной экономике с многочисленными структурными барьерами, делающими конкуренцию несовершенной, вызывает ненужную напряженность в стране, приводит к росту неплатежей, паде- нию производства.
Более высокие темпы инфляции могут оказать негативное влияние на темпы реального уровня производства в силу снижения эффективности выполнения национальной валютой функций масшта- ба цен и средства накопления. Более низкие темпы инфляции оказывают угнетающее воздействие на экономическую активность в результате снижения в экономике избытка денежных ресурсов, необхо- димых для безболезненной структурной перестройки экономики.
К перспективам развития платежного баланса относится инфляционное таргетирование. В по- следние годы некоторые индустриально развитые страны отказались от традиционных методов сдер- живания инфляции и сосредоточили свое внимание на инфляционном таргетировании денежно- кредитного регулирования экономики. Центральный банк этих стран устанавливает плановый уро- вень инфляции и использует все инструменты денежно-кредитного регулирования для его достиже- ния. Это помогает повысить эффективность поведения денежно-кредитной политики по сравнению со стандартными приемами регулирования денежно-кредитной сферы.
Вместе с тем для перехода к инфляционному таргетирванию требуется выполнение двух ключе- вых условий.
Первое — Центральный банк должен иметь достаточную степень независимости, хотя ни в од- ной стране он не может быть полностью независимым от правительства. Банк должен располагать свободой в выборе инструментария, с помощью которого планируется достижение целого уровня инфляции. Для того чтобы выполнялось это условие, стране необходимо отказаться от принципа фискального доминирования. Свобода от фискального доминирования подразумевает крайне низкий (или, что еще лучше, нулевой) уровень правительственных заимствований Центрального банка до- статочную степень развитости внутреннего финансового рынка с тем, чтобы он мог поглотить допол- нительные эмиссии государственных обязательств.
Кроме того, правительство должно располагать широкой доходной базой и не рассчитывать сис- тематически на поступление от сеньоража. Если же фискальное доминирование сохраняется, налого- вая политика будет стимулировать инфляционное давление, которое подорвет эффективность денеж- но-кредитной политики.
Второе условие состоит в том, что власти должны отказаться от таргетирования других эконо- мических показателей, таких как заработная плата, уровень занятости или валютный курс. Когда вла- сти стремятся к достижению сразу нескольких целей, участники рынка не знают, какой из них будет отдано предпочтение в случае ухудшения ситуации.
В целом инфляционное таргетирование определяется как предписанное руководство для прове- дения монетарной политики. Существует два основных вида правил предотвращения данной полити- ки: инструментальные правила и правила таргетирования.
Инструментальные правила сводятся к формулам или функциям реакции, которые связывают инструмент политики с наблюдаемыми (или прогнозируемыми) результатами серии макроэкономи- ческих переменных. Правила таргетирования включают обязательства по минимизации некоторой функции потерь или выполнению некоторого условия оптимальности для прогнозов целевых пере- менных. Инструментальное правило — это выбранная Центральным банком за основу своей деятель- ности фиксированная зависимость его инструментов от макроэкономических показателей.
Правила таргетирования монетарной политики подразделяются, в свою очередь, на правила тар- гетирования инфляции, роста денежной массы (монетарное таргетирование), роста номинального ВВП и др.
Однако в настоящее время многими признается, что таргетирование инфляции представляет со- бой значительный прогресс в развитии денежно-кредитной политики по сравнению с предыдущими режимами валютной политики и другими видами таргетирования.
Национальным банком Республики Казахстан используется монетарное правило. Несмотря на то, что Национальный банк в качестве промежуточных целевых показателей использует денежные агрегаты, нельзя говорить о том, что он осуществляет монетарное таргетирование, так как не выпол- нено основное условие — выбор инструментов, исходя из минимизации функций потерь на опреде- ленное количество периодов вперед. Скорее, можно говорить об использовании инструментального правила, так как Национальный банк определяет объем операций на открытом рынке на основе жела- ния поддерживать совокупные корреспондентские счета банковской системы на определенном уров- не, т.е. использует фиксированную функцию реакции (хотя она и не имеет четкого аналитического представления).
С переходом к таргетированию инфляции будет создан механизм, обеспечивающий строгое со- блюдение обязательств по достижению поставленных цели, что повысит доверие к проводимой де- нежно-кредитной политике.
В настоящее время в Казахстане имеются некоторые предпосылки для начала подготовки к пе- реходу на принципы инфляционного таргетирования:
макроэкономическая стабильность и устойчивое состояние бюджета;
устойчивость валютного курса;
устойчивое развитие финансовой системы, независимость Национального банка, отказ от фи- нансирования дефицита, республиканского бюджета за счет средств Национального банка;
официальное закрепление за Национальным банком функции поддерживания низкого уровня инфляции;
информационная открытость.
Среди экономических проблем наиболее существенной является недостаточность портфеля цен- ных бумаг Национального банка для проведения полномасштабных операций репо в объеме, доста- точном для поддержки официальных ставок, как основных инструментов регулирования ликвидно- сти.
Платежный баланс является ключевым понятием международной экономики, поскольку он сис- тематизирует (и поэтому позволяет анализировать) взаимоотношения страны с внешним миром.
Cписок литературы
1. Алпысбаева С. Экономика Казахстана: выход на траекторию роста // Экономика и статистика. — 2010. — № 1. — С. 20–23.
2. Кадырбаева А. Платёжный баланс Республики Казахстан // Вестник КазНУ. — Сер. Экономика. — 2011. — № 1. — С. 65–70.
3. О ситуации на финансовом рынке. Итоги 2010 года // Банки Казахстана. — 2011. — № 2. — С. 2–13.
4. О ситуации на финансовом рынке, платёжном балансе и мониторинге предприятий реального сектора экономики [На- циональный банк Республики Казахстан 9 ноября 2010 года] // Банки Казахстана. — 2010. — № 11. — С. 2–7.